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來源：新華網(wǎng) %rg@V3Lki  
有時(shí)候，市場(chǎng)是最理性的。但有時(shí)候，市場(chǎng)似乎又是最感性的，以至于一致預(yù)期經(jīng)常會(huì)變成一致誤判，預(yù)期差也經(jīng)常左右市場(chǎng)表現(xiàn)。去年四季度，大部分人預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，結(jié)果今年一季度經(jīng)濟(jì)失速下行；今年二季度，大部分人又預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將一蹶不振，結(jié)果經(jīng)濟(jì)增速逆勢(shì)回升；現(xiàn)在，大家又預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)將加快復(fù)蘇，這似乎又有過度樂觀之嫌。無論從內(nèi)外環(huán)境來看，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至少面臨四點(diǎn)隱憂，市場(chǎng)可能從上半年的負(fù)預(yù)期差（過度悲觀）走向正預(yù)期差（過度樂觀）。　　 #r*V"J7wu  
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　　第一大隱憂：房地產(chǎn)真的企穩(wěn)了嗎？　　 @KD`/=r.x  
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　　7月中旬以來，隨著地方政府放松限購的行動(dòng)不斷升級(jí)，房地產(chǎn)銷售的確出現(xiàn)了一些回暖跡象，但效果并不明顯，持續(xù)性也令人懷疑。從購房者的角度看，房貸環(huán)境仍偏緊，二季度個(gè)人住房貸款利率從6.70%進(jìn)一步攀升至6.93%，創(chuàng)2012年降息以來新高，剛需和投機(jī)性需求都會(huì)受到抑制。從地產(chǎn)商的角度看，壓力同樣有增無減。一是庫存壓力，這種壓力不局限于短期，而是中長期問題。從2010年以來，四萬億時(shí)期的投資逐步竣工，導(dǎo)致房地產(chǎn)供給持續(xù)快于銷售，庫存不斷積壓，目前商品房庫存與銷售比已從2010年的2.3升至5.1，處于2003年以來的高位，未來去庫存可能要持續(xù)數(shù)年，隨之而來的是投資下行。二是融資壓力，非標(biāo)投資收緊，銀行對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目愈發(fā)謹(jǐn)慎，疊加外資流入放緩，短期內(nèi)地產(chǎn)融資仍不容樂觀。自去年11月以來，房地產(chǎn)投資到位資金增速從 27.6%連續(xù)下滑至3%�！　� @*T0
  
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　　與2008年和2011年的兩次地產(chǎn)調(diào)整周期相比，這次的問題更加嚴(yán)重：　　 2MhXZvSo  
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　　1、前兩次地產(chǎn)調(diào)整主要是受到了貨幣政策收緊或限購政策加碼等外部因素的沖擊，今年地產(chǎn)銷售和投資的下滑是高按揭利率和高房價(jià)下的內(nèi)生性收縮，因此對(duì)政策的敏感性降低�！　� jQ#B8;|,\  
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　　2、對(duì)比三次放松政策，前兩次均有多次降準(zhǔn)和降息等強(qiáng)刺激政策，并伴隨著按揭利率的較大折扣。而今年的情況是，雖有央行的窗口指導(dǎo)，但銀行負(fù)債成本的系統(tǒng)抬升增大了按揭利率的剛性，今年二季度按揭利率不降反升�！　� 9xuy